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国金策略李立峰:预计10月为A股调整与布局期 整体不悲观

2019年10月08日 08:22
作者:李立峰
来源: 国金证券
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摘要
国内政策偏暖,正值四中全会,预计10月为A股调整与布局期,整体不悲观,10月A股以存量结构性行情为主。

  本期A股周策略核心观点:本期A股策略核心观点:①10月是上市公司三季报披露的时间窗口。从行业情况看,“计算机、通信、电子、医药、食饮、化工、电气设备”等行业三季报业绩高增长的公司数量居多,尤其“消费电子、养殖”等板块相关上市公司表现突出;②由于之前有部分上市公司早在今年7、8月份已披露了三季报业绩预告,业绩高增长的部分公司股价存在被透支的可能,警惕过度炒作风险;③年初至今,“消费、科技”两大板块涨幅较大,而金融地产、周期板块涨幅明显落后,后续或有补涨的需求;④国内政策偏暖,正值四中全会,预计10月为A股调整与布局期,整体不悲观,10月A股以存量结构性行情为主;⑤在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备,但前期涨幅过高的细分子行业或分化,需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块(个股)

  报告正文

  一、海外市场:国庆期间欧美股市如期表现疲弱,期间发布的经济数据加深投资者对经济衰退担忧预期,英国退欧不确定性依旧,大宗商品普跌,美联储货币宽松预期提升

  在国庆长假期间,欧美股市表现疲弱,符合市场预期。节假日期间,主要股指,如“道琼斯指、恒生指数、德国DAX指”分别表现-1.27%、-1.04%、-3.34%。英国富时100指数跌3.41%,创一年来最大单周跌幅。个股上,受iPhone11热销影响,苹果市值重返10000亿美元。海外陆续发布的经济数据大多低于预期,投资者担忧经济衰退,美债收益率持续走低。美国制造业萎缩至10年来最低水平。数据显示,美国9月ISM制造业PMI为47.8,较前值回落0.3个百分点;ISM非制造业PMI为52.6,较前值回落3.8个百分点。同时,美国劳工部公布9月份就业增长弱于预期。经济放缓也威胁到特朗普明年的连任前景。美国贸易代表办公室2日宣布,将于10月18日起正式对欧盟飞机和农产品(总价值约75亿美元)加征关税。对于美方的征税措施,欧盟委员会主席容克当天表示,如果美国对欧盟商品加征关税,欧盟将会以同样的方式进行回应。英国退欧不确定性依旧,英国上个月曾通过一项法案,如果约翰逊在10月19日之前未能与欧盟达成协议,他必须寻求将脱欧期限延长三个月,但与此同时约翰逊表示他不会再向议会要求延期脱欧。

  大宗方面,疲软的经济数据增大了市场对全球需求前景的担忧,令大宗(尤其是油价)承压。全球宽松预期进一步提升,COMEX黄金价格上涨2.32%。

  对于10月,海外市场后续聚焦三方面:1)中美贸易争端的进展;2)英国退欧进展;3)美联储10月议息会议从目前CME期货市场反映的预期来看,目前市场预计美联储在10月底降息的概率约为78%。

  二、国内“稳增长”的政策方向不变,预计十月国内政策基调延续偏暖

  当前国内经济领先指标下行,彰显“稳增长”的必要性依旧较强。9月份PMI 49.8%,连续5个月处于荣枯平衡线之下, PMI分项中:在手订单指数进一步下滑至44.7%。反映内外需更为直接的进出口数据显示,8月进口金额当月同比、出口金额当月同比分别为-5.6%、-1.0%,较前值分别回落了0.3、4.3个百分点,8月工业增加值当月同比增速4.4%,回落了0.4个百分点。在今年9月召开国务院常务会议中就明确指出,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作;确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施。在9月29日召开的国务院金融委第八次会议上,明确指出,金融体系要继续实施好稳健货币政策,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长,支持民营和中小微企业总的来讲,我们预计十月份国内“稳增长”的政策方向不变,政策基调延续偏暖,补短板(基建)对冲经济下行压力,货币政策、财政政策延续宽松。

  三、上市公司Q3业绩披露将逐步拉开序幕,警惕业绩大幅上涨的个股股价被提前透支,更多的需转向挖掘“估值与业绩”相匹配的个股

  步入10月,A股三季报将逐步拉开序幕,并于月底披露完毕。截至10月7日,494家A股上市公司披露了2019年三季报业绩预告,披露率仅有13.38%。已披露的494家中有216家预喜,预喜比例为43.72%。若按照“预告净利润同比增长下限”已披露的494家A股上市公司中有80家公司预计前三季度归属于上市公司股东净利润同比增长幅度【100%,+∞】。业绩增速在【10%-100%】区间的共有94家上市公司。从行业情况看,“计算机、通信、电子、医药生物、食品饮料、化工、电气设备”等行业三季报业绩高增长的公司数量居多,尤其“消费电子、养殖”等板块相关上市公司业绩表现尤其突出。

  需要指出的是,尽管有些上市公司三季报业绩延续高增长,但由于之前有部分上市公司早在今年七、八月份已披露了三季报业绩预告,业绩高增长的部分公司股价存在被透支的可能,警惕过度炒作风险。相应的,我们建议投资者需转向挖掘“估值与业绩”相匹配的个股。

  四、年初至今,“消费、科技”两大板块涨幅较大,而“金融地产以及其他周期”板块涨幅明显落后,后续或有补涨的需求

  我们将A股市场风格分为四大类,分别是:消费白马、科技成长、金融地产、周期。年初至今(10月7日),上述四大类组合收益率表现分别为48.92%、40.76%、25.35%、12.89%,即“消费、科技”两大板块涨幅均超过了40%,而“金融地产以及其他周期”板块涨幅明显落后。若考虑到具体个股中的股价涨幅与估值的比较,我们预计投资者或在10月份中会重新去慎思所持有的行业配置,10月份部分高估值板块向部分低估值板块切换有这个迹象出现。

  从历史上看,10月份A股市场亦呈现由前期股价涨幅过高的高估值板块向低估值蓝筹扩散的特征。

  五、10月投资建议:调整与布局期,风格向低估值蓝筹板块扩散

  在9月下旬A股策略研报中,我们发布了《阶段性A股或已步入反弹下半场》等研报,报告中提到“站在当前时点,诸多提振风险偏好的事件在如期逐一兑现,如①美联储、欧央行等9月降息、②两大国际指数将A股纳入权重提振、③全面降准、定向降准叠加LPR报价下调利率等”,在投资者获利盘丰厚的前提下A股将有一次调整。展望十月A股行情,我们依旧面临外围事件的不确定性,如“特朗普遭遇弹劾调查风波、英国退欧、中美贸易进展”等,但与此同时,国内“稳增长”的政策方向不变,政策基调延续偏暖,在去年基数较低的背景下A股企业盈利具备边际改善的基础。由此,我们预判10月A股市场呈现存量结构行情为主的机会,对10月A股行情整体不悲观,建议投资者在调整中布局秋季行情,投资者可助A股短暂调整期更多的优化行业配置及个股选择。

  行业配置方面,在存量行情下市场风格完全切换的条件不具备,但需开始逐步关注起部分绩优低估值蓝筹板块,未雨绸缪。正如我们正文所阐述的,我们预计10月份“科技成长、消费白马”板块个股会进一步分化,警惕部分业绩高增长的个股股价被透支的风险,相应的资金会流向部分绩优蓝筹低估值板块,如金融地产等板块(个股)。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)

(文章来源:国金证券

(责任编辑:DF078)

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